火熱的海外併購在今年迅速回歸理性 影視地產併購僅4起

東方財經網 2017-07-25 23:53:34 來源：

火熱的海外併購在今年迅速回歸理性。 據上證報資訊統計，今年以來（截至7月24日），雖然A股上市公司海外併購的數量同比增長57%，但交易總額同比下降38%，其中標的涉及房地產、酒店、影城、娛樂、體育等領域的僅為4起，同比下降100%。

在監管部門嚴控非理性境外投資的大背景下，上市公司境外併購呈現分化，盲目、跟風、追熱點現象正大幅減少，而有助於產業結構升級、技術進步、國際產能合作及"一帶一路"建設的真實合規出境併購依舊如火如荼。

天價投資絕跡

境外投資的風口轉變始於去年底。

去年12月6日，國家、商務部、人民銀行、外匯局四部門負責人在答記者問時表示，監管部門密切關注近期在房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等領域出現的一些非理性對外投資的傾向，以及大額非主業投資、有限合夥企業對外投資、"母小子大"等類型對外投資中存在的風險隱患。

隨着非理性境外投資警鐘的敲響，中資出境併購步伐開始放緩。最顯著的表現是對外投資總額下降。據上證報資訊統計，今年1月1日至7月24日，A股上市公司中披魯外併購草案或達成意向性收購協議的共有105起，同比增長57%，交易總額約357億美元，同比下降38%。

相對前幾年動輒上百億美元的投資，今年A股公司境外併購額超過100億美元的幾乎絕跡，大多數投資總額低於10億美元，幾億甚至幾千萬美元的投資明顯增多，佔比達70%以上。

從境外併購標的來看，主要集中在醫療保健、礦山資源、互聯網軟件、机械製造、基礎建設等幾大領域。其中，醫療保健領域併購最多，共有16起，交易金額最大的是通化金馬，擬約70億元收境外醫療服務企業。

影視地產併購僅4起

而房地產、酒店、影城、娛樂、體育俱樂部等領域鮮有上市公司去投資，今年以來僅發生4起，同比下降100%。

這4起境外併購分別是中國電影擬不超過1億元收購法國YMAGIS公司15%股權、睿康股份擬9716萬美元收購千禧年影業母公司A&T51%股權、中國交建擬投資印尼雅加達Daan Mogot房地產項目、萬科擬出資169億元參与收購新加坡普洛斯。

在上述4起境外投資中，只有睿康股份一家"跨界"。公開信息显示，睿康股份主業為電纜，在夏建統控制的睿康體育成為公司第一大股東后，於今年2月13日變更了公司名稱，並將影視文化相關產業納入經營範圍。2月23日，公司宣布擬通過香港的全資孫公司收購美國影視公司A&T51%股權。儘管市場出現質疑聲，但公司還是积極推進，最新公告显示，截至6月29日，部分重要交割文件已完成確認。

引人關注的是，在個別公司大舉進軍影視、娛樂、地產等領域時，有些上市公司則選擇了半途退出。

今年3月29日，新華龍終止收購海外遊戲公司GramGames和梵雅文化；4月16日，萊茵體育終止收購聖瑪麗足球集團有限公司的股權。終止的主要原因，公告皆稱是證券市場環境及政策法規等客觀情況發生變化。

內保外貸難度增大

境外併購離不開外匯。隨着監管嚴控非理性海外投資併購，企業常用的內保外貸這一融資模式變得越來越難。

內保外貸，是指境內企業集團將資產質押予境內銀行作為擔保，從而取得銀行開立借貸擔保函或備用信用證，再轉交集團境外附屬公司，憑此擔保工具在相關銀行的境外分行或附屬機構，取得貸款融資。

"採用內保外貸，可以較快地完成境外併購，有時還可以繞開國內有關部門的監管。"江蘇一家民營上市公司董秘告訴記者，去年底開始，內保外貸明顯收緊。

政策面上，4月27日，國家外匯管理局在《關於進一步推進外匯管理改革完善真實合規性審核的通知》政策問答（第二期）中明確指出，不得通過內保外貸或者跨境直貸等形式繞道ODI（對外直接投資）。

據記者不完全統計，今年以來境外併購的上市公司中，使用內保外貸的不足10家，同比下降數倍。上半年，較為典型的是德爾股份擬19億元收購寶馬供應商德國卡酷思國際有限公司，在收購前期，德爾股份大股東通過設立德爾企管和阜新佳創採用"內保外貸"形式實現了資金出海。

"真實合規"、"防範風險"、"審慎決策"，是去年底以來監管部門對境外投資頻頻提起的話語。銀行業人士表示，內保外貸是以境內資產作擔保的，如果企業無力還錢，就要變賣境內的資產。監管機構顯然也不希望企業外債太多。

哪些併購獲支持

相比房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等領域的限制，一些有利於產業結構調整、技術升級、國際產能合作及"一帶一路"建設的項目的境外併購，依舊獲得了監管部門的支持。

據不完全統計，今年以來，完成境外併購的上市公司共有32家，終止的為8家，與去年同期相比分別下降56%和38%。完成併購的32家公司，所收購標的分佈在通信設備、金屬資源、机械製造、互聯網軟件、醫療保健等多個領域。

記者發現，大多數標的都擁有較高的技術含量。比如，今年7月20日，海能達6200萬美元收購的加拿大衛星技術公司NORSAT，就是一家國際專網通信基站天線的主要供應商，擁有較強的衛星地面終端的研發和生產能力，系美國軍方和北大西洋公約組織的合作夥伴。

涉及金屬礦產資源等領域的境外併購也較多，上半年共完成4起，最大的一起是山東黃金收購世界最大黃金企業巴理克黃金所屬阿根廷貝拉德羅金礦項目，共向境外銀行貸款約12.6億美元（其中併購貸款約9.6億美元，營運貸款約3億美元）。

有的企業投資"一帶一路"建設，其併購項目進展順利。比如，贛鋒鋰業近年來一直在澳大利亞、南美洲等地尋找合作夥伴，共同開發含有鋰資源的礦山。

從目前境外併購情況來看，監管部門正力求在促進對外開放和防範風險之間找到平衡點。 可以預料，未來一段時間，具有戰略意義的跨境併購，包括產業技術升級、國際產能合作及"一帶一路"建設的項目將成為主旋律。

　　(作者：劉向紅)　　(出處：上海證券報 2017年07月25日)

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